投资融资
本文立足“双循环”新发展格局，面对市场新发展阶段的新任务，对资本市场与实体经济、直接融资与间接融资、市场化发展与行业自律之间的关系进行思考，并对如何做好债券市场供给和需求两侧的结构性改革进行分析，探讨通过创新直达实体经济的金融产品，提高直接融资比重，健全市场风险防控机制，促进市场高质量发展。
从我国1950年首次发行公债，到改革开放初期债券市场基础设施初步搭建，再到1997年银行间债券市场成立，2005年央行首批放开12家金融机构的短期融资券承销业务牌照，2007年成立中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协 会”），经过二十余年的发展，中国债券市场从无到有、从有到大，体制机制不断健全，参与主体由单一到丰富，发行产品多维创新，融资区域纵深拓展，投资群体多元拓展，市场规模持续扩大，存量规模现已突破110万亿元人民币，成为全球第二大债券市场，仅次于美国。
一、新发展阶段下对债券市场三个重要关系的再思考
当前我国已站在“两个一百年”奋斗目标的历史交汇点，既面临经济下行和常态化疫情防控压力，又面临全球经济衰退以及国际经贸、地缘政治冲突加剧等问题。中央提出要加快构建双循环新发展格局，以新发展理念引领经济高质量发展。金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融工作的出发点和落脚点，经济兴、金融兴；经济强、金融强，要以服务实体经济高质量发展为导向，深化金融供给侧结构性改革，全面提升金融服务实体经济能力。中央的“十四五规划”和2035年远景目标中明确提出要构建金融有效支持实体经济的体制机制，并且要提高直接融资比重。
作为资金要素循环流通的重要场所和国家政策传导的重要平台，新规划下债券直接融资市场再次肩负重任，需要在优化资源配置、服务实体经济、对接国家战略中发挥更大作用，为实体经济高质量发展提供更强有力支撑。当前中国总体的债券融资规模已经较为庞大，在新发展阶段，做好债券市场供给和需求两侧的结构性改革是关键，需要厘清以下几个重要关系之间的承启互动，结合新要求新任务认真思考，找准定位点，调整发力点，夯实支撑点。
二、正确理解资本市场与实体经济的关系
在国家大力支持和推动下，中国多层次资本市场建设对企业的资产结构调整、盈利模式优化、企业价值提升等作出重要贡献，在新形势下产业链升级、数字经济等兴起的过程中，资本市场发挥作用的空间将越来越大。
近期国家出台了一系列政策措施，包括加强金融监管、增强资本市场枢纽功能等，资本市场支持实体经济恢复发展被放到更加突出的位置。
然而，这个过程当中需要对资本的逐利特征和扩张特性有更清晰的认识。12月11日，中央政治局会议对2021年的经济工作指出要防止资本无序扩张，如果大量资金滞留于金融层面的逐利运作，无法到达实体企业，资金脱实向虚、过度资产炒作，生产效率不断降低，资源配置效率不断损失，则实体经济长期将缺乏稳定增长基础。